申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半戊申年是哪一年导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体设(shè戊申年是哪一年)备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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