作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思g>

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(s朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思hí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。