上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōn币值是什么意思，硬币的币值是什么意思yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>币值是什么意思，硬币的币值是什么意思g)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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