近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yà一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的o)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(d一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的iàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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