金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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