财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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