申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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