银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么)天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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