私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译赎(shú)回(huí)的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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