申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企晋m是山西哪里的车业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　晋m是山西哪里的车"BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，202晋m是山西哪里的车2年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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