5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑5尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系8.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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