自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心理状态(tài)，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业(yè)三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗　并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的(de)理解和(hé)对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财(cái)务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市场定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市(shì)场(chǎng)处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为此类企业(yè)，有更大的(de)概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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