昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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