来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊gǎng)对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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