有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季500万越南盾是多少人民币，1人民币=度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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