私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人热议的(de)是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适(shì)格投资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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