上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biā三公里是多少米，三公里是多少米o)的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。