金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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