自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的(de)披(pī)露(lù)，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度几十块钱的阿富汗玉是真的吗(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从几十块钱的阿富汗玉是真的吗增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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