四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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