私募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体(tǐ)系(小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资(zī)者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符(fú小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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