5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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