财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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