调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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