国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美(měi)国多项(xiàng)重(zhòng)要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联(lián)储监(jiān)管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美(měi)联储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管理不(bù)足的(de)公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过(guò)欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一(yī)。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季(jì)度美(měi)国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险的(de)判断(duàn)，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(c云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人hōng)击，相关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金属价(jià)格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还(hái)远未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易(yì)出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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