核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方面(mià香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水;'>香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水n)意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边(b香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水iān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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