私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券(quà900g是几斤 900g是多少毫升n)投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)900g是几斤 900g是多少毫升9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不(bù)得(dé)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除900g是几斤 900g是多少毫升外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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