作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

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　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现(xiàn宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期)偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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