财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家(jiā)上人+工念什么 人工念什么姓市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年人+工念什么 人工念什么姓(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易(yì)热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资(zī)和(hé)长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问(wèn)题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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