2023年(nián)前4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加(jiā)息(xī)，但(dàn)是(shì)美(měi)股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解析他们(men)对于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国(guó)陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续(xù)发(fā)力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它(tā)非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士(shì)认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公(gōng)司可(kě)能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银(yín)行要(yào)么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存(cún)款外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了(le)下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速(sù)增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素(sù)支持。亚(yà)洲地区中(zhōng)国(guó)，日本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国(guó)持(chí)更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望(wàng)，尤其是(shì)在(zài)第一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对于(yú)欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下(xià)半年财(cái)政(zhèng)和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济(jì)复(fù)苏(sū)的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷宽松(sōng)程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境(jìng)对(duì)经济的压制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济(jì)的预(yù)期。日本(běn)目前(qián)处于一个极端宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目前(qián)新任日本央(yāng)行行长表现出会维持货币政(zhèng)策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的(de)预期则(zé)是从去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济在(zài)2023年(nián)末或(huò)2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束(shù)因(yīn)素缓和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势性的内生修(xiū)复动力，并不需(xū)要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论经济增长还(hái)是企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的阶(jiē)段已经过(guò)去等(děng)问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益(yì)于能源价(jià)格显著回落(luò)及冬(dōng)季(jì)天气较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷(xiàn)入(rù)严(yán)重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银新总裁植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期调整货币政策(cè)区间可能性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失(shī)业率有抬升(shēng)的可能，这将会是(shì)导致美(měi)国经济名义上进(jìn)入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国经济的强势(shì)复(fù)苏(sū)，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国(guó)内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没有回(huí)到(dào)美联(lián)储的政策目标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却(què)经(jīng)济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美(měi)联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半年才会认(rèn)真的(de)去考虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但(dàn)是回落的(de)速度不够快，而(ér)且美(měi)联(lián)储主席鲍威尔在过去(qù)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省的半年12个月多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决(jué)心还是非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市(shì)场对(duì)美联(lián)储加息的预期发生(shēng)了(le)较大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步调(diào)整利率水平，以实(shí)现利率的(de)正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说，这(zhè)是个(gè)好消息(xī)，因为高(gāo)利率环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场(chǎng)上反映(yìng)出来(lái)了。不论(lùn)是美(měi)国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和(hé)短期成本上(shàng)升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望态势(shì)。现(xiàn)在市场普遍中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省预期从今(jīn)年(nián)三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调(diào)还是比较(jiào)的鹰(yīng)派(pài)，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美联(lián)储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地(dì)看问题，应根据未来(lái)几个(gè)月美国经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)加息后进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险继续(xù)累积(jī)并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率(lǜ)债(zhài)、高评级信用(yòng)债(zhài)会(huì)在大(dà)类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市(shì)，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成(chéng)股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎总是在最后(hòu)一(yī)次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变(biàn)化(huà)，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以进一(yī)步(bù)提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里(lǐ)的不确(què)定(dìng)性是比较(jiào)高的。第三，中国(guó)有庞大的(de)市场，政府积极的在(zài)推动数字化的(de)进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和(hé)推理环(huán)节都需(xū)要消(xiāo)耗(hào)大(dà)量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续收到了(le)上述硬(yìng)件(jiàn)产(chǎn)品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云(yún)上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分布式计算部署、数据库(kù)等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的(de)终端场景，主要基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部署到(dào)私有云(yún)上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来收(shōu)费(fèi)；应用场景落地较为多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文(wén)学艺(yì)术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可(kě)以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百(bǎi)花齐放(fàng)的格局(jú)，投资机会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标用户(hù)群体规(guī)模(mó)较大(dà)、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其(qí)是大数(shù)据、硬科(kē)技和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三(sān)大运(yùn)营商都加大(dà)了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存(cún)的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块在(zài)今后的6-10个(gè)月(yuè)会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更关注利(lì)润和现金(jīn)流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深(shēn)度学习模型）的发展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求与(yǔ)发展(zhǎn)。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将推(tuī)动公(gōng)共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛(fàn)应(yīng)用，企业将大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人(rén)工智能(néng)安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发更(gèng)强大的模型有助于(yú)行业理解现有(yǒu)模(mó)型的风险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一(yī)代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起的自律(lǜ)性暂(zàn)停(tíng)可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推(tuī)进研究旨在(zài)保持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差(chà)，而更(gèng)多是(shì)出于对监管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会(huì)思考在(zài)使(shǐ)用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户(hù)开始转向规划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子也更有机(jī)会(huì)借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度(dù)上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家(jiā)互联网信息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管理(lǐ)办法（征求意(yì)见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工(gōng)智能服务提供者(zhě)应该承(chéng)担信息安全主体责任(rèn)，做好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内容(róng)安全管理等工(gōng)作(zuò)，我(wǒ)们(men)相信(xìn)在(zài)生成式人工(gōng)智能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球(qiú)市(shì)场资产类别方面，固(gù)定收益或(huò)者债券为优(yōu)先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开(kāi)始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的美国国债，它(tā)的利(lì)率还是要往下走，利(lì)率往下走代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们(men)，如果中国的企业(yè)盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越(yuè)差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工业金(jīn)属持相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在(zài)时间(jiān)节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债券(quàn)，优(yōu)于(yú)商品。年末(mò)有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全(quán)球总(zǒng)需求(qiú)下降和(hé)中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下(xià)半(bàn)年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中(zhōng)国优于(yú)欧美(měi)股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本面条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比较大。换句话说，目前的(de)港(gǎng)股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现和(hé)去(qù)年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票(piào)方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整体而(ér)言(yán)，我们认为今年债券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资级别的(de)债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济(jì)下(xià)行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一(yī)步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略(lüè)：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来(lái)的分母端制约改(gǎi)善(shàn)，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承(chéng)压(yā)，整体回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需(xū)求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均处(chù)于(yú)较低位置，宏(hóng)观(guān)环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)结构上看好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对(duì)分子端(duān)下行的定价不足。后续若进(jìn)入利(lì)率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点(diǎn)可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制定者继(jì)续支(zhī)持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就(jiù)是明(míng)证。我(wǒ)们(men)对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了(le)对高(gāo)质(zhì)量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对(duì)高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更(gèng)青睐(lài)发达市场投资(zī)级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征一致，在(zài)美国(guó)，政(zhèng)府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定(dìng)价(jià)），而公司债券收(shōu)益率相对于美(měi)国政府债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省