公募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(m体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？ó)式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完(wán)成，可(kě)以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集(jí)中于原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的(de)方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需(xū)每日确(què)立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更多是(shì)头部(bù)基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(qu体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？àn)公司提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全(quán)部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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