私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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