5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全(q4斤是多少克，0.4斤是多少克uán)指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出(chū)现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要(yào)看(kàn)芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大的影(yǐng)响，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在(zài)人(rén)工智能带来(lái)的(de)技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发(fā)生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代(dài)表(biǎo)的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计(jì)都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块(kuài)经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块(k4斤是多少克，0.4斤是多少克uài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要(yào)持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气度修复(fù)速度和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结(jié)合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也(yě)会(huì)通过适当调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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