5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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