四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价(ji太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位à)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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