4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市就(jiù)业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份，或(huò)导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就(jiù)业均边际回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业(yè)需(xū)求(qiú)可能(néng)仍在(zài)走弱(ruò)。例(lì)如(rú)3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位，反映就业(yè)市(shì)场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月(yuè)小时(shí)工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据(jù)显示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力(lì)供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业(yè)市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业人(rén)数之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之比的(de)回(huí)落速(sù)度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节(jié)因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数(shù)据出现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合(hé)众银(yín)行等区域(yù)银行(xíng)股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大(dà)不(bù)确定(dìng)性（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银(yín)行危机(jī)以及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能(néng)性(xìng)加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及(jí)实(shí)体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有关》

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