5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最(zuì)高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不(bù)及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在(zài)差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性和份额提(tí)升属性的环节(jié)会率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构(gòu)成央国(guó)企对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期(qī)基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的(de)表现，再(zài)加(jiā)上AI主(zhǔ)题的(de)降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另值此之际是什么意思春节，值此 之际一方面中国半导体企(qǐ)业有国(gu值此之际是什么意思春节，值此 之际ó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值(zhí)波动(dòng)较大，且子(zi)板块和(hé)细(xì)分(fēn)线(xiàn)索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估(gū)值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端(duān)各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的(de)投(tóu)资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的(de)主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在(zài)今(jīn)年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的值此之际是什么意思春节，值此 之际理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际变(biàn)化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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