金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(j暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了iāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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