财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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