银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(k安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ě)能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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