四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(y黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗ín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(k黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗ōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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