金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòum是什么意思性取向)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。 m是什么意思性取向

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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