财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中促进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披(pī)上(shàng)了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏(sū)预(yù)期(qī)之下(xià)，中特估银行概(gài)念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规(guī)模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济(jì)容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股(gǔ)息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大(dà)量(liàng)的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下去看(kàn)碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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