银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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