申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗：巨灵财经(jīng)

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