四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，<决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思strong>本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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