自(zì)2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的(de)差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分(fēn)观(guān)察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的(de)公(gōng)司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是(shì)能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了yě)非常(cháng)受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的(de)分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(m只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了iàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确(què)预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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