4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期(qī)美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市(shì)场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍(réng)然(rán)下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)低于其他工(gōng)资(zī)指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他(tā)工资(zī)指标的差距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在(zài)的工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大(dà)美联储(chǔ)的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历(lì)史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的(de)回落(luò)速度接近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场(chǎng)才(cái)能更接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思="华(huá)泰 | 宏观：非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的(de)非农就业(yè)数据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实(shí)际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要(yào)关注季节(jié)因子扰动下降后就业数(shù)据(jù)的走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就业超预(yù)期叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债务上限提(tí)前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有关》

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