5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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