来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对(duì北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么)高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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